周三，美国股市本周首次收盘走高。道琼斯工业平均指数上涨344.23点 (+1.01%) 至34,564点；标准普尔500指数上涨49.14点 (+1.12%) 至4,446点；纳斯达克指数上涨277.05点 (+1.99%) 至14,217点。

尽管乌克兰发生冲突，但欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德在 3 月表示，管理委员会计划继续走货币正常化的道路。我们预计她将在今天欧洲央行会议后的新闻发布会上重申这一立场。虽然她不太可能对首次加息的确切日期做出太多澄清，但几乎可以肯定，她会继续默认支持金融市场对今年下半年加息的预测。

欧洲央行的鹰派立场似乎没有受到乌克兰战争的影响，目前占上风。总体通胀和核心通胀均处于历史最高水平，民意调查结果表明，欧元区经济尚未受到大宗商品价格上涨的显着影响。我们仍然认为，该地区的 GDP 增长将因能源成本上升以及商业和消费者信心下降而受到抑制。尽管风险偏向于较早的跋涉，但我们认为第一次加息将在 12 月进行。

早在 2 月，尽管俄罗斯在 2 月 24 日入侵乌克兰，但拉加德在 3 月仍保持强硬态度，不再排除今年加息的可能性，默许今年加息。拉加德从马里奥·德拉吉手中接任总统时承诺要成为共识的建立者，她通过听取鹰派的意见信守了诺言。

自上次会议以来，执行委员会成员伊莎贝尔施纳贝尔和德国央行行长约阿希姆内格尔一直是鹰派福音合唱团的一致成员。他们都同意管理委员会必须继续其货币政策正常化进程。

当然，这种观点并不是所有人都认同的。意大利央行行长伊格纳齐奥·维斯科 (Ignazio Visco) 3 月 17 日表示，自欧洲央行的估计在上个月的会议上获得通过以来，预后已显着恶化，现在已经过时。然而，尽管没有迹象表明劳动力市场趋紧鼓励工资上涨，鸽子的翅膀已被通胀所折断，通胀已飙升至 8% 左右。

鉴于货币紧缩可能会给意大利债券利率带来额外的上行压力，Visco 势必会更加鸽派。欧洲央行据称正在开发一种新的危机工具，其中一些担忧可能会得到缓解。

自欧洲央行上次会议以来公布的经济数据支持鹰派。不仅总体通胀率大约是欧洲央行目标的四倍，而且核心通胀率也高出整整一个百分点。令人怀疑的是，我们是否会在第三季度之前看到大幅放缓。

此外，PMI 调查显示，3 月份欧元区经济表现好于预期。它还暗示了前所未有的价格上涨。

然而，我们预计冲突将对欧元区经济产生相当大的负面影响，因为能源成本上升会降低家庭购买力，而不确定性会减缓投资。在未来几个季度，我们预计 GDP 将增长约 0.3%。随着经济继续从疫情中复苏，这意味着不太可能出现衰退，但春季和夏季似乎会出现衰退。

除了今年不再排除之外，拉加德对首次加薪的时间表几乎没有提供任何见解。欧洲央行的前瞻指引只是指出，这将在货币当局停止净购债后“一段时间”发生。额外的净收购计划于 6 月结束。

管理委员会成员也一直坚持这一顺序。3 月 31 日，首席经济学家菲利普·莱恩在巴黎的一次演讲中重申，欧洲央行将谨慎地坚持下去，并参考了美联储和英格兰银行的策略。在 3 月 21 日的一次演讲中，内格尔重申了他对这一序列的热爱。